3日，由华泰期货支持的2018弘则研究宏观有色沙龙在上海举行，与会专家认为，4月份以来黑色、有色等大宗商品价格的反弹主要受益于国内实体融资成本下降，但在全球经济周期下行拐点确立以及产业自身规律的共同作用下，上涨恐难持续。

　　弘则研究董事长王沛认为，春节后黑色、有色等大宗商品价格的下跌，以及4月份以来的反弹，主要是由于实体融资成本的变化，导致下游企业对原料补库，库存从上游转移至下游，库存由显性转为隐形，从而最终导致供需关系以及价格的改变。

　　“商品价格从4月开始的反弹其实始于3月底实体融资成本的下降，企业开始了一轮小节奏的补库周期，使得实体经济出现了阶段性的反弹特征，也使得商品的显性库存出现下降，进而价格出现反弹。”王沛表示。

　　而对于商品价格反弹的持续性，王沛表示相对谨慎。从利率层面来看，虽然目前银行间利率维持较低的水平，但信用政策的阀门依然限制资金向一些实体企业特别是落后、高污染企业注入。“以螺纹钢为例，5月份开始逐步进入螺纹钢消费淡季，过去两年螺纹钢库存都是在5月的第二或第三周开始出现累积，并且与螺纹钢价格高度相关的水泥价格近期也出现了疲软的迹象。”

　　在国内政策对商品价格持续保有压力的同时，王沛认为，全球经济也存在下行的风险。

　　十年期美债收益率与全球制造业PMI是判断全球经济周期的两个重要指标，在全球制造业PMI2018年已经开始掉头向下的情况下，十年期美债收益率还保持振荡向上的态势，对于这两个指标的劈叉，王沛认为，美债收益率也已开始包含对全球经济放缓的定价，并且这些定价因素的影响会逐步显现出来。

　　根据美联储的KW模型来分析，影响十年期美债收益率有三个因素：增长因素、通胀因子和期现因子。其中期现因子更多取决于全球的宏观周期，而伴随着年初以来全球综合PMI的急剧回落，表征经济周期重现疲软现象，期现因子很难继续抬升。

　　而对于增长因子与通胀因子，王沛认为，分别因为利率抬升对房地产的压制，以及原油价格回落的风险，同样很难继续支持美债收益率继续走高。

　　对于油价，王沛表示，美国市场成品油库存的底部企稳、欧洲市场成品油平衡表的走弱以及欧洲炼厂裂解价差的向下回归，都有可能在需求面导致油价的弱势。